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3月5日，京东集团发布2025年四季度及全年业绩。财报显示，公司四季度实现净营收3523亿元，同比增长1.5，略于市场预期；但受新业务战略投入加码影响，当季由盈转亏，录得归母净亏损27亿元，去年同期为盈利99亿元。

全年维度看，京东总收入次突破1.3万亿元，达13091亿元，同比增长13，创近年增速新。核心售业务表现稳健，全年经营利润514亿元，经营利润率从4.0提升至4.6。

然而利润端明显承压：全年归母净利润196亿元，较上年腰斩；非美国通用会计准则下净利润270亿元，同比下滑四成。财报将利润骤降归因于新业务战略投入，以京东外为代表的新业务板块全年经营亏损达466亿元，成为侵蚀盈利的核心因素。

核心数据如下：

收入表现

全年总收入达13091亿元，同比增长13.0，创下近年增速新。其中，商品收入同比增长10.3，服务收入同比增长23.6，服务收入占比持续提升。

四季度收入为3523亿元，同比增长1.5，略于市场预期。其中，商品收入同比下滑2.8，主要受带电品类基数影响；服务收入同比增长20.1，平台及广告收入、物流收入均实现双位数增长。

盈利状况

全年归母净利润为196亿元，较2024年的414亿元下降52.7；非美国通用会计准则下归母净利润为270亿元，同比下降43.5。

四季度归母净亏损27亿元，而去年同期为盈利99亿元；非美国通用会计准则下归母净利润11亿元，同比下降90.3。

京东售全年经营利润514亿元，同比增长25.1，经营利润率从4.0提升至4.6；四季度经营利润98亿元，利润率3.2，与上年同期基本持平。

新业务全年经营亏损466亿元，亏损额较2024年的29亿元大幅扩大，成为利润端主要拖累项。

费用结构

全年履约开支882亿元庆阳海绵胶，同比增长25.2，占收入比从6.1升至6.7，主要源于人力投入与用户体验优化。

全年营销开支840亿元，同比增长75.1，占收入比从4.1升至6.4，主要用于新业务广。

全年研发开支222亿元，同比增长30.5，占收入比从1.5升至1.7，反映AI及技术能力持续投入。

现金流与股东回报

截至年末现金及短期投资总额2254亿元，保持充裕流动。全年自由现金流65亿元，较2024年的437亿元有所下降，主要受经营现金流减少及资本支出影响。

全年股份回购总额约30亿美元，占流通股比例6.3；年度现金股利约14亿美元，对应每股美国存托股1.0美元。全年股东总回报率约10。

业务分部表现

京东售全年收入11264亿元，同比增长10.9；四季度收入3,019亿元，同比微降1.7，主要受带电品类拖累，日用百货保持双位数增长。

京东物流全年收入2171亿元，同比增长18.8；四季度收入635亿元，同比增长21.9，经营利润率3.0。

新业务全年收入493亿元，同比增长157.3；四季度收入141亿元，同比增长200.9。亏损逐季收窄，外业务投入规模环比下降。

 

值得注意的是，在利润承压的背景下，京东向市场释放了明确的股东回报信号。2025年，公司累计回购股份约30亿美元，占流通股比例6.3；同时拟派发年度现金股利约14亿美元，对应每股普通股0.5美元、每股美国存托股1.0美元。全年股东总回报率约10，凸显管理层在扩张投入与价值回馈之间寻求动态平衡的战略定力。

全年营收结构：服务收入成大亮点

从收入结构拆解来看，2025年商品收入同比增长10.3至1.02万亿元，其中电子产品及用电器增长7.1，日用百货增长15.3，后者延续了快的增长势头，显示出用户购物品类持续向生活消费渗透的趋势。

服务收入则是全年亮眼的，同比猛增23.6至2853亿元。其中平台及广告服务收入增长18.9，物流及其他服务收入增长达26.6。CFO单甦在业绩发布中特别强调，随着广告等利润业务占比扩大，泡沫板橡塑板专用胶收入结构正在变得"加多元化"，这意味着京东的盈利模式正从单纯赚取商品差价，逐步向平台佣金与服务费用转型。

值得注意的是，四季度单季收入仅同比增长1.5，商品收入同比下降2.8，主要拖累来自电子及电品类——四季度该类别收入同比骤降12.0，京东面解释为2024年同期以旧换新政策带来的基数应所致。

京东售：核心盈利引擎稳健运转

在三大分部中，京东售是集团重要的盈利压舱石。2025年全年，售分部营收达11264亿元，同比增长10.9；经营利润514亿元，同比大增25，经营利润率从4.0提升至4.6，展现出较强的经营杠杆应。

从运营动作来看，京东售在线下渠道持续发力。截至2025年底，京东MALL全国营业门店达26，京东电器城市旗艦店110，以京东之为代表的3C数码门店突破4500，线上线下融布局加速落地。

AI能力的度嵌入也是售侧的重要看点。京东数字人JoyStreamer服务商数量突破5万，11.11期间智能客服累计服务量42亿次，内部运行的智能体数量突破5万个。管理层将AI定位为"供应链"的核心基础设施，而非单纯的营销噱头。

京东物流：规模扩张但利润率收窄

京东物流2025年全年营收达2171亿元，同比增长18.8，外部客户业务持续扩张。然而，经营利润为53亿元，同比下滑16.6，经营利润率从2024年的3.5收窄至2.4，折射出物流业务在规模扩张阶段的成本压力。

技术层面，京东物流自研的"智狼"货到人自动化仓储解决案进入全国规模化复制阶段，截至年底已在全国近20个城市运营20个智狼自动化仓库，并于四季度完成英国个海外智狼仓投用，支撑当地快当日达履约能力。这布局为其海外业务拓展奠定基础设施底座。

新业务：466亿元亏损，换取战略卡位

新业务板块是本期财报值得细读的章节。全年营收同比暴增157.3至493亿元，但经营亏损同步扩大至466亿元，经营亏损率达94.6。四季度单季经营亏损即达148亿元，环比虽较三季度略有收窄，同比却较2024年同期的9亿元亏损急剧扩大。

京东外是主要"钱"主体。不过管理层强调，四季度外总投入规模已环比收窄，餐饮订单结构趋于健康，并与京东售产生用户增长、购频提升、跨品类购买等协同应。此外，七鲜小厨北京30门店正式营业，欧洲电商平台Joybuy已在英、德、法等六国启动试运营并计划于2026年3月正式上线，京东工业亦于2025年12月在港交所完成上市，融资净额约26亿元人民币。

三费齐升，研发与营销投入大幅跃升

费用端的变化充分印证了京东正处于主动"换挡加速"阶段。

2025年全年营销费用同比飙升75.1至840亿元，占收入比从4.1跳升至6.4，是动新业务用户增长的核心弹药；研发费用同比增长30.5至222亿元，占收入比从1.5升至1.7，体现了AI及技术基础设施的持续加码；履约费用同比增长25.2至882亿元，占收入比从6.1升至6.7，主要源于扩充人力以提升用户体验。

三费计近1944亿元，加之营业成本同比增长12.7，共同将全年GAAP经营利润压缩至仅28亿元，经营利润率从2024年的3.3骤降至0.2。非美国通用会计准则下全年经营利润为96亿元，利润率0.7，同样大幅低于2024年的3.8。

自由现金流显著收窄

自由现金流是观察京东财务健康度的重要窗口。2025年全年自由现金流仅为65亿元，而2024年同期为437亿元，降幅过85。全年经营活动现金流净额为190亿元，较2024年的581亿元明显收缩，资本支出则维持在约127亿元。

截至2025年12月31日，公司持有现金及现金等价物、受限现金及短期投资计2254亿元，较2024年底的2414亿元有所下降，但流动依然充裕。资产负债率面，负债总额从3849亿元小幅上升至4014亿元，长期借款增至417亿元，整体财务结构尚属稳健。

存货周转天数从2024年底的31.5天延长至37.8天，应收账款周转天数从5.9天拉长至8.7天，均指向周转率有所下滑，需持续关注供应链管理压力。

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